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齐东平:2019投资快乐

发布时间:2019-03-11

2019投资快乐,是祝愿也是判断,是指2019年在中国沪深股市对资产价格泡沫较小的上市公司进行组合投资能够获得良好收益,或者这样的投资能够为未来获得较好投资收益打下良好基础。德国有句谚语,结果好一切都好,投资当年就有良好投资收益或者能为良好投资收益打下坚实基。庵趾玫慕峁匀换岣蹲嗜舜聪苍弥。


上述结论可以从影响投资结果的主客观两方面加以说明。从客观上讲,由于2018年沪深股市持续下跌,两市上市公司整体上净资产价格泡沫已经降到历史较低水平,一些公司净资产价格估值水平大大低于历史平均水平甚至折价的上市公司不在少数,从市场以及具体上市公司评价,很容易选到投资目标;二是从投资者的主观立场分析,由于资产价格泡沫较。词沟蹦晁蛉肷鲜泄竟善奔鄹袢杂锌赡芏淌毕碌,但有净资产为底线支撑,下跌幅度不会太大,投资者坚持持有投资组合,所造成的心理压力不大,坚持到价格上涨不会有太大难度,获得收益和收获快乐都可以期待。

一、市场不可预测但股价有底线

需要说明的是,意向2019投资快乐,并非基于市场变化可以预测的理念做出2019年市场一定上涨的结论所致,相反是基于市场价格变动无法预测但价格变动的底线可以判断所致。从理论逻辑上推理、以及上个世纪20年代末发端于美国的全球资本主义危机的具体情况观察知道,全部上市公司整体资产价格泡沫为零的时候也就是市净率为1倍的时候整体股价不再下跌,2019年投资起点恰遇沪深股市上市公司资产价格估值水平较低,并远低于往年平均水平的时机,均值回归原理所致等将促使未来资产价格上涨并给投资人带来较好投资收益。

对那些坚持市场价格变动是可以预测的人,2018年市场运行的实际仍然给出不能预测的教训。2018年的起点,也就是2017年的最后一个交易日,上证指数是3307点,2018年最后一个交易日是2493点,下跌813点,跌幅24.6%。同期深证指数从11040点跌到7239点,下跌3801点,跌幅34.4%,两市综合起来跌幅接近30%。如果坚持市场是可以预测的,能预见到这么大的幅度的下跌,显然就没有2018年投资这件事。上一年度刚刚发生的事实应该让人们再次领悟,市场无论如何都无法预测,所以2019年的投资也无需以对市场预测为前提。

由于市场不可预测,应该做的,是对市场现状下的资产价格所反映的实质进行分析,看看当前的市场价格到底有多少泡沫,泡沫越小越可以大胆投资。2017年底也就是2018年初投资起点,沪深两市全部上市的净资产大约为27.5万亿元,市值大约为57.5万亿元,市净率2倍多一点,价格所反映的泡沫比实际的净资产还高,所以当年市场价格下跌也就没有什么可奇怪的,有人指责价格下跌不对,并非市场出了什么问题,或者对市场的监管出了什么大的问题,既然价格有泡沫,价格下跌挤出泡沫完全没有什么不正常,只是由于2018年初的泡沫水平同样低于往年的平均水平,继续下跌对坚持市场价格可预测的人难以习惯而已。

具体讲,2018年初两市上市公司27.5万多亿元的净资产,整体市场价格57.5万亿元,年底跌到44万亿元以下,下跌了14多万亿元,但市场价格下跌并不是上市公司跌没了,也不是上市公司净资产跌没了,而是泡沫减小了。上市公司股价跌得越多的前提下,投资上市公司购买资产的泡沫越。陕虻降木蛔什绞翟。

二、2019年是在一个较小的泡沫起点上投资

由于2018年沪深股市不断挤出泡沫的下跌,估值水平大幅度下降,前面所说2018年年底,沪深股市上市公司市值由57.5万亿元下降到不足44万亿元的同时,两市上市公司的净资产增长到30万亿元以上,市净率不到1.4倍,以每年年底估值水平衡量,是沪深两市估值水平最低的年份。在以往的历史上沪深股市上市公司估值在1.4倍的情况只在2013年和2014年出现过,2013年全年有一天出现过,2014年7月份出现过。所以从年初上市公司股票价格的估值水平看,2019年的起点是一个投资的好起点。

不仅如此,最重要的是2018年沪深股市价格的下跌,并不因为沪深股市上市公司盈利不好所致,同样股市下跌也没有影响到沪深股市上市公司的盈利。与往年相比,沪深股市上市公司2018年盈利水平不但没有下降,反而有上升。过去20多年沪深两市上市公司净资产年化复利收益水平超过12%,近三年净资产收益水平较低年份是2016年,大约为11.5%。2017年回升超过12%,而2018年将超过13%,因为根据已经公告的数据,沪深股市上市公司2018年前三个季度的净利润就是2.9万亿元,已经接近2017年全年的收益水平了。2019年投资快乐基础客观上是两个方面,就是上市公司持续好的经营及其盈利水平的同时,资产价格处于较低的泡沫水平。基于这样的客观事实,以及即使股价下跌也是下降幅度不大,短期也不会给投资人带来过大压力的逻辑,投资人应该在2019年起点上加大投资力度,分享能获得较好投资收益过程的喜悦。

三、投资沪深股市上市公司是对中国复兴历史阶段的投资

2019年投资快乐的判断,短期的、较直接的理由是上市公司盈利较好而资产价格泡沫较。て诘睦碛墒侵泄τ诟葱朔⒄沟睦方锥。

任何事物的发展都不可避免遇到波折,中国百年复兴,在人类发展历史中出现并将深刻影响历史的发展,这是人类历史的大事件,自然也会出现一些波折,发展过程中国内社会经济结构发生变化会引发一些新的现象和矛盾需要解决,国际力量对比的改变也会引发国际矛盾需要解决,例如发生了最受关注的中美贸易战,但这些都是中国在复兴发展中必然出现的现象,而不是改变中国发展进程的因素。所谓贸易战就是中国的发展导致过去国际利益平衡被打破引起冲突,但冲突来临,解决而已。

不管今后中美贸易战暂时的结局如何,但从长远看,对中国的复兴发展构不成根本性影响,而且即使贸易战暂时能偃旗息鼓,但长期还会发生类似的情况,到时候中国也会自然应对,所以看起来贸易战是一场刀光剑影,但实质上不过也是一场风花雪月。不必担心贸易摩擦等国际因素导致的不利因素对中国经济发展的影响,自然也不必担心其对投资环境和投资基础的根本影响。投资沪深股市上市公司,并不是单纯出于经济视角,甚至更微观的所谓公司财务视角的分析所做的选择,投资是对百年变局历史的投资,是对中华复兴的投资,是识时务者为俊杰的投资,基于此,不仅2019年投资快乐,今后较长时间都是投资快乐。

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